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浙商證券：短期看家電出口訂單回流+低基數(shù)

時間：2025-11-25 10:36:18 來源：網(wǎng)絡整理編輯：娛樂

核心提示

【家電資訊-家電新聞 - 行業(yè)新聞，作者：編輯】浙商證券(601878)發(fā)布研究報告稱，短期看家電出口訂單回流+低基數(shù)：隨著海外渠道去庫取得進展，部分西安新城外圍女酒店上門電vx《192-1819-1410》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達

【家電資訊-家電新聞 - 行業(yè)新聞，浙商證券作者：編輯】

　　浙商證券(601878)發(fā)布研究報告稱，短期電出單短期看家電出口訂單回流+低基數(shù)：隨著海外渠道去庫取得進展，看家口訂西安新城外圍女酒店上門電vx《192-1819-1410》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達部分代工企業(yè)訂單有所回流，流低建議關注后續(xù)訂單轉(zhuǎn)化為收入的基數(shù)彈性。中長期看自主品牌盈利提升：關注自主品牌在海外運營的浙商證券抗風險能力和經(jīng)營韌性，隨著海外通脹收縮和中國家電企業(yè)發(fā)揮全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，短期電出單海外自主品牌份額和盈利有望共同提升?？醇铱谟喭扑]標的流低：美的集團(000333)(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)等?；鶖?shù)

　　▍浙商證券主要觀點如下：

　　依托全球最大消費市場，浙商證券西安新城外圍女酒店上門電vx《192-1819-1410》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達中國白電產(chǎn)業(yè)鏈布局完善

　　1)中國冰箱冷柜、短期電出單洗衣機、看家口訂空調(diào)內(nèi)銷市場出貨量占全球出貨的流低27%、27%、基數(shù)51%，是全球最大的家電消費市場。

　　2)依托全球最大的家電消費市場，中國把握家電上游零部件制造環(huán)節(jié)，擁有占全球產(chǎn)量69%的洗衣機電機、83%的活塞壓縮機、93%的轉(zhuǎn)子壓縮機產(chǎn)量。

　　3)不同于北美市場，中國家電品牌方全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從上游零部件到下游渠道物流均有所布局。在國內(nèi)消費電器市場接近飽和后，中國家電企業(yè)對海外市場的依賴度提升，2012~2022年中國家電的全球產(chǎn)值占比從44%提升至52%。

　　中國家電產(chǎn)能外供比例高，出口受海外經(jīng)濟周期影響較大

　　1)2022年中國家電空調(diào)、冰箱、洗衣機外銷出貨量占比分別為43%、46%、41%，出口的冰箱、洗衣機、空調(diào)產(chǎn)品很大部分流向歐美市場，因此受到歐美國家消費需求和宏觀經(jīng)濟影響較為顯著。

　　2)經(jīng)濟周期景氣度從終端零售傳導到外銷出貨存在顯著的牛鞭效應。從同比增速的波動幅度看，外銷出口>制造企業(yè)出貨>終端零售，牛鞭效應源于零售商庫存調(diào)節(jié)、海運時長、產(chǎn)品認證時長等。

　　3)通過數(shù)據(jù)擬合，發(fā)現(xiàn)家電出口與海外宏觀經(jīng)濟(房地產(chǎn)和GDP)、零售商庫存相關度較高，貿(mào)易環(huán)境對家電出口的解釋力度較低。

　　供應鏈優(yōu)勢向外延展，自主品牌成建制出海

　　1)自主品牌運營快速應對市場變化，有助于降低經(jīng)營風險。根據(jù)微笑曲線理論，從長期視角看，從制造端向上、向下延伸打開盈利空間。

　　2)在生產(chǎn)制造端，中國企業(yè)擁有全球81%、59%、45%的空調(diào)、冰箱冷柜、洗衣機產(chǎn)量占比，有較大的戰(zhàn)略縱深。品牌矩陣上，海爾、美的通過多年的并購整合，具有多品牌的運營經(jīng)驗，幫助企業(yè)快速切入消費市場、獲得消費者心智。

　　3)海外自主品牌建設需要在海外建設研發(fā)、布局產(chǎn)能、拓展渠道。海爾、美的、格力資產(chǎn)負債表現(xiàn)金和可變現(xiàn)金資產(chǎn)充足，足夠支撐海外拓展的資本開支。

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